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【超直白會長 陳智霖分析師】大家好：

在航空燃油價格滑落至三年低點、新台幣升值至重要關卡的雙重背景下，航空產業迎來利多支撐，進一步提振出境旅遊需求與市場信心。這一波「成本紅利＋匯率紅利」的組合效應，正逐步反映在個股評價與資金佈局方向上。

〈燃油與匯率效應，打開EPS彈性空間〉

5月初，新加坡航空燃油報價創2021年8月以來新低，年減達19%，同時，新台幣兌美元單日升值超過4%，突破29.2元，這兩項利多因素同步發生，對燃油支出與飛機租賃等美元計價項目形成明確成本下行，直接反映在各航空公司EPS預估上。

燃油支出占航空公司總成本的四分之一以上，是影響營運槓桿的關鍵項目。根據研究資料，航空燃油每桶價格下跌10美元，加上台幣平均升值1元，華航（2610-TW）、長榮航（2618-TW）的年度成本可望分別減少63.3億元與72億元，對EPS的正面貢獻皆超過1元，虎航（6757-TW）與星宇航空（2646-TW）雖然營運規模較小，但EPS同樣可望各增益近1元，2025年財測中，長榮航（2618-TW）預估EPS為4.84元、華航（2610-TW）為2.13元、虎航（6757-TW）則高達6.32元，星宇因債務結構特殊與業外匯益加分，雖每股獲利相對保守，但成長率仍高於產業平均。

〈客貨需求雙回溫，支撐營收成長〉

需求面同樣回溫，桃園機場2025年第一季旅運量達1175萬人，年增5.2%，全年預估將重返疫情前近4900萬人次的水準。根據IATA預估，2025年全球客運RPK（收益客公里）將年增7.7%，其中亞太地區更達13.9%。

貨運方面雖受美國取消中港地區小額包裹免稅政策影響，整體表現仍維持成長，桃園機場2025年第一季貨運量達56.9萬噸，主要來自北美航線需求年增7.3%。華航（2610-TW）與長榮航（2618-TW）的貨運佔營收比重分別為29%與31%，北美市場需求支撐仍在，可抵消部分政策變動所帶來的影響。

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〈操作仍應留意的潛在風險〉

儘管市場利多聲音顯著，但航空產業本質仍具波動性，地緣政治因素可能影響歐洲直飛航權安排，中轉時間延長將墊高營運成本，此外，5至6月票價出現3~5%的下滑，學生出遊潮尚未明確展現，旺季動能仍須觀察。波音新機交付時程亦可能受延遲影響，牽動2026年以後的機隊規劃與航點擴張節奏。

操作上，智霖老師建議投資人聚焦具備「短期成本紅利＋中期競爭力布局」的公司，長榮航空（2618-TW）在北美航線市佔率與新機效能具備優勢，2025年目標價47元；華航（2610-TW）以貨運機隊汰換與旅運彈性為主軸，股價28元以下具中期價值；虎航（6757-TW）則因獲利體質佳、殖利率穩定，在100元以下具分批佈局空間；星宇航空（2646-TW）則建議待估值修正後再評估。

產業利多不等於全面行情，選股邏輯還是要回歸營運體質與財報表現，面對變動快速的國際環境，能否有效轉化利多為現金流與股東報酬，才是衡量航空股中長期價值的核心關鍵，加入老師的LINE@可以即時掌握更多的最新消息，也務必要鎖定智霖老師最新的直播，同時將影片分享出去喔！

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